公的債務と年金市場

ハルムスの研究が明らかにした中世後期バーゼルの財政の最も顕著な特徴は、公債の規模である。市は14世紀と15世紀を通じて多額の借入れを行い、債務の元利払いは年によっては支出の非常に大きな部分を占め、時には半分近くに達した。¹ 市は、現代的な言葉でいえば、重い債務を負った公的借り手であった。しかし市は債務不履行に陥らず、その信用を維持し、君主たちが支払うよりも低い利率で借り入れることができた。市はどのようにしてこれを成し遂げたのであろうか。

その答えは、市が借入れに用いた手段、すなわち年金、レンテ（Rente）にある。中世の年金は、教会法上の高利禁止に違反することなく信用を供与することを可能にする法的構成であった。法的には、貸し手は収入源を担保とする年ごとの収入、すなわち地代（レンテ）に対する権利を買い、借り手がこれを売った。レンテに対して支払われる代価が元本であり、年ごとの支払いは経済的には利息であった。この取引は収入の流れの売買と構成されたため、貸付のみを対象とする高利禁止には該当しなかった。²

レンテには二つの形態が用いられた。第一は終身年金、すなわちライプレンテ（Leibrente）またはライプゲディング（Leibgeding）であり、買い手またはその指定する者の生存中、毎年定額を支払い、その死亡によって消滅するものであった。終身年金は元本が返済されないため、比較的高い年率、しばしば元本の約10％を支払った。第二は永久レンテまたは買戻し可能なレンテ、すなわちエーヴィヒレンテ（Ewigrente）またはヴィーダーカウフスレンテ（Wiederkaufsrente）であり、期間の定めなく毎年定額を支払うが、売り手はいつでも元本を返済してこれを買い戻すことができるものであった。買戻し可能なレンテは元本が保全されるため、より低い利率、しばしば約5％を支払った。³

買戻し可能なレンテの教会法上の正当性は14世紀から15世紀初頭にかけて議論されたが、1425年にマルティヌス5世が、1455年にカリストゥス3世が発した二つの教皇勅書によって確認された。これらの勅書は、買戻し可能なレンテが収益を生む資産を担保とし、売り手が買戻し権を留保することを条件として、その購入の適法性を認めた。これらの勅書は、カトリック・ヨーロッパにおいて長期信用の手段としてレンテが一般的に用いられる道を開いた。それらは公債の法制史において最も重要な文書の一つに数えられる。

バーゼル市は、広い範囲の買い手にレンテを売った。その中には、市の担保に貯蓄を投資した自らの市民、確実な収入を求める聖職者と宗教施設、シュトラスブルク、フライブルク、スイスの諸都市を含む他の町の貴族と市民、そして終身年金が一種の年金となる寡婦と孤児が含まれていた。レンテは市の収入全体、特にウンゲルトを担保としており、支払いの正確さに関する市の評判がレンテを魅力あるものにした。記録によれば、バーゼルのレンテはライン川上流地域全体の買い手に保有されており、そのため市の信用は地域的な事柄となっていた。⁴

ライン川上流とスイスの中世後期諸都市の年金市場は、現代の債券市場の先駆けである。レンテは、公的借り手に対する長期の債権であり、その収入を担保とし、売買または相続によって移転可能であり、借り手の信用力と実勢利率に応じて価格が定められた。諸都市は投資家を求めて競い合い、投資家はさまざまな都市が提示する条件を比較した。債務不履行に陥った都市は市場へのアクセスを失った。正確に支払った都市はより低い利率で借り入れることができた。1世紀にわたる高い債務水準を通じて信用を維持したバーゼルの成功は、財政的信頼性の評判がもつ価値の初期の例である。この評判は今日、その債券が世界で最も求められるものの一つであるスイス連邦の主要な資産の一つとなっている。

終身年金については、生命保険を博士論文の主題とした筆者が著す本書において、さらに一言述べておくに値する。ライプレンテは、人間の死亡リスクに価格をつけた最初の金融商品であった。その買い手は元本を、自らが生きている限り続く収入と交換し、その売り手は買い手が予想よりも長く生きるリスクを負った。中世の売り手は死亡表を計算しなかったため、買い手の年齢にかかわらず同じ利率を提示することが多く、これは若い買い手に有利に働いた。終身年金の数学的理論は、17世紀になってようやく、オランダのヤン・デ・ウィットとイングランドのエドモンド・ハレーによって展開され、後に生命保険の基礎となった。保険を扱う第I部では、生命保険の歴史と、資産承継・資産設計の手段としてのその現代的利用に立ち返る。ジュネーブに関する姉妹編は、ジュネーブの銀行家たちがフランス王室年金の価格の誤りを利用するために18世紀に組成した、「ジュネーブの30人の乙女」に関する有名な終身年金について述べている。

注

1. 14世紀と15世紀のバーゼル市の支出に占める債務元利払いの割合については、Harms, 1909–1913, vol. 1、およびバーゼルの年金市場に関するその後の文献（例えば、バーゼルの Rentenmarkt に関する Gilomen）を参照。割合は要確認。 ↩
2. 教会法上の高利禁止と両立する信用の手法としての中世の Rentenkauf（レンテ購入）、ならびに買戻し可能なレンテを認めたマルティヌス5世の勅書 Regimini（1425年）およびカリストゥス3世の勅書（1455年）については、中世の信用と公債に関する標準的な文献を参照。日付および表題は要確認。 ↩
3. 15世紀のライン川上流諸都市における終身年金の約10％、買戻し可能なレンテの約5％という利率は、バーゼルの年金市場に関する文献に記されている。数値は Harms および Gilomen に照らして要確認。 ↩
4. 15世紀におけるバーゼルの年金保有者の地理的分布については、Harms, 1909–1913、およびライン川上流の地域的年金市場に関する文献を参照。要確認。 ↩

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