UBSをめぐる議論の政治経済学
外国持分について親会社レベルでの完全な自己資本による裏付けを求める連邦参事会の提案は、技術的な問題を国政上の問題へと変えた。第E部第I章は関係者の立場を述べた。本章の観点からすれば、この議論は国際基準とそのスイス・フィニッシュとの関係に関する事例研究である。UBSは、他のいかなる法域も同等の要件を課していないため、提案された要件は国際的な競合他社に対して同行を不利な立場に置くと主張した。同行の見解では、この要件は、同行が余裕をもって満たしているバーゼル基準をはるかに超えるものであった。連邦参事会は、バーゼル基準は最低基準であり、貸借対照表がスイス経済の約2倍の規模を有する銀行には、国際的な最低基準が提供しない保護が必要であると応じた。1
2026年4月、連邦参事会は銀行法の改正に関する議会への教書を採択した。同教書は、システム上重要な銀行が外国子会社の持分を7年の経過期間を設けたうえで普通株式等により完全に裏付けるべきことを提案した。連邦参事会の試算によれば、この措置は、現状を前提とすると、UBSに対し親銀行の普通株式等を約200億ドル強化することを求めるものであった。同時に連邦参事会は、意見聴取手続の後に修正した形で、2027年1月1日施行の自己資本令（CAO）の改正を行った。同改正は、ソフトウェアの資産計上に関するより厳格な規則を維持し、繰延税金資産に関する提案を撤回し、その他Tier 1（AT1）商品に関する変更を延期した。2
第一院である全州議会は、2026年9月に同教書を審議した。2026年9月23日、全州議会は連邦参事会が提案した完全な裏付けを否決し、29対16の票決により妥協案を採択した。これは、外国持分をその価値の90%まで普通株式等により裏付けるというものであり、既存の規則の下での約60%と比べて高い水準である。同院は、要件の一部をAT1商品により満たすことを認める、UBSが支持した代替案を否決した。アナリストは、妥協案の下での追加的な所要自己資本を約160億から170億ドルと試算した。3 法案はその後国民議会に送付され、最終決定は2027年より前には見込まれていない。銀行法の改正は任意的国民投票の対象となるため、最終的な判断はスイスの有権者に委ねられる可能性がある。
この議論の地理には、バーゼルの観察者が見逃さなかった象徴的な側面がある。UBS AGは二つの登記上の本店を有している。一つはチューリッヒのバーンホフシュトラーセに、もう一つはバーゼルのアエッシェンフォアシュタットにある。これは、1998年のスイス・ユニオン銀行と、バーゼルにルーツを持つスイス銀行コーポレーションとの合併の名残である。バーゼル銀行監督委員会が会合を開く国際決済銀行（BIS）のタワーは、UBSのバーゼル事務所から徒歩圏内にある。そのため、自己資本要件が過重になればUBSが本社の国外移転を検討しているとの2025年の報道は、この都市において特別な反響を呼んだ。4 1世紀半にわたりバーゼルの金融センターを形作ってきた前身行を持つ銀行が、国際的な自己資本基準を定める機関から数百メートルの場所で、母国と自己資本規制をめぐって争っていたのである。
この議論の政治経済学は、バーゼル合意の歴史でおなじみのパターンを反映している。国際業務を営む大手銀行は、競争条件を平準化する国際基準を受け入れ、それを超える国内要件には抵抗する傾向がある。経済規模に比して大きな銀行セクターを有する国の監督当局と財務省は、国際基準がカバーしないリスクを自ら負担するため、より多くを求める傾向がある。第一次バーゼル合意の交渉において、米国と英国の当局は、二国間合意という脅しを用いて他国をより高い自己資本要件へと押しやった。UBSをめぐる議論においては、銀行が国際基準との比較を用いて国内要件に抵抗した。これに対しスイス国家は、非常に大きな銀行を抱える小国という特別な立場を援用した。これは国際交渉には類例のない論拠である。
注
- 外国持分に対する自己資本要件をめぐる議論におけるUBSと連邦参事会の論拠（競争上の地位、国際比較、スイスGDPに対する同行の規模）については、連邦財務省の刊行物および2025年6月以降のUBSの声明を参照。要確認。↩
- 銀行法改正に関する教書の採択（外国持分の普通株式等Tier 1（CET1）による完全な裏付け、7年の経過期間、UBSに対する推定影響約200億米ドル）および2027年1月1日施行のCAO改正に関する2026年4月22日の連邦参事会プレスリリース。状況は要確認。↩
- 2026年9月23日の全州議会の票決（外国持分の90%のCET1による裏付け。AT1商品を部分的に算入する代替案に対し29対16で採択）およびそのUBSへの影響の試算については、スイス国内外の金融報道を参照。状況は要確認。↩
- チューリッヒ（Bahnhofstrasse 45）およびバーゼル（Aeschenvorstadt 1）におけるUBS AGの登記上の本店、ならびにUBSによる本社移転の検討に関する2025年の報道については、商業登記簿および金融報道を参照。状況は要確認。↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。