BVV 2の投資規則
年金基金資産の運用は、職域老齢・遺族・障害年金に関する命令（BVV 2）、とりわけその第49条から第59条によって規律されている。同命令は一般原則から出発する。年金基金は、安全性を確保し、適切な収益を上げ、リスクを適切に分散し、給付の支払いに必要な流動性を確保するように資産を管理しなければならない。安全性は第一の基準であり、基金の資産および負債の総体、ならびにその構造と予想される推移に照らして評価される。1 投資戦略の責任は基金の理事会が負う。理事会はこれを投資規則に定め、基金の負債に照らして定期的に見直さなければならない。
これらの原則に、同命令は、各基金がその総資産との関係で遵守しなければならない量的制限を付加している。BVV 2第55条によれば、不動産担保債権は総資産の50パーセント以下、株式は50パーセント以下でなければならない。不動産は30パーセントを超えてはならず、そのうち国外への投資は3分の1以下に限られる。オルタナティブ投資、すなわちヘッジファンド、プライベート・エクイティ、保険リンク証券、コモディティおよび類似の商品からなる区分は、15パーセントに制限される。為替ヘッジを伴わない外貨エクスポージャーの上限は30パーセントである。2 第54条は、単一の債務者に対する債権について10パーセントの制限を加えており、連邦、州（カントン）および抵当債券発行機関については例外が設けられている。さらに、使用者への投資についても制限が適用される。
これらの制限は数度にわたり改定されている。注目すべき改正は2020年に施行され、インフラ投資について独自の10パーセントの上限を有する別個の区分が設けられた。これにより、インフラはオルタナティブ投資の区分から外された。インフラはそれまで、限られた投資枠をめぐってヘッジファンドやプライベート・エクイティと競合していたのである。3 その後数年にわたり、年金基金による国内のベンチャー・キャピタルおよびグロース・キャピタルへの投資を促すことを目的として、非上場スイス企業のための新たな区分に関する政治的議論が続いた。第G部では、この文脈においてZukunftsfonds Schweizをめぐる議論を記述した。これは、年金資本を国内経済に振り向けようとする一連の取組みに属するものである。状況は要確認。4
いずれの区分にも明確に当てはまらない投資は、分類に関する問題を頻繁に生じさせる。集団投資スキームに投資する基金は、その原資産までさかのぼって把握しなければならず、仕組商品およびデリバティブは、その経済的エクスポージャーに応じて割り当てなければならない。有価証券貸借および買戻条件付取引は、集団投資法の定める条件の下でのみ認められる。5 これらの規則により、大規模基金の投資規則は相当の技術的深みを備えることとなる。その起草に携わるコンサルタントの多くはチューリッヒで活動しているが、地域に企業年金基金と公的年金基金が集中していることから、年金基金に助言するいくつかの事務所はバーゼルにも拠点を置いている。
注
- 1984年4月18日の職域老齢・遺族・障害年金に関する命令（BVV 2、SR 831.441.1）第49条から第59条、とりわけ安全性およびリスク分散に関する第50条、ならびに収益に関する第51条。要確認。↩
- BVV 2第55条の区分別上限（不動産担保証券50パーセント、株式50パーセント、不動産30パーセント（うち国外は3分の1以下）、オルタナティブ投資15パーセント、ヘッジなし外貨30パーセント）については、同命令を参照。要確認。↩
- 2020年10月1日に施行された、インフラ投資について上限10パーセントの別個の投資区分を設けるBVV 2の改正（BVV 2第53条第1項d bis号および第55条f号）については、連邦法令を参照。日付は要確認。↩
- BVV 2において非上場スイス企業のための別個の投資区分を設ける提案および関連する取組みについては、連邦社会保険局の公表資料、ならびに本書第G部第IV章の節「The Swiss venture capital gap and the Zukunftsfonds debate」を参照。状況は要確認。↩
- 集団投資スキーム、デリバティブおよび仕組商品の分類、ならびに年金基金による有価証券貸借および買戻条件付取引（BVV 2第53条、第56条および第56a条、ならびに集団投資スキームに関する命令第76条）については、連邦法令およびスイス年金数理士会の職業基準を参照。要確認。↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。