FSBと暗号資産・デジタル資産

金融安定理事会（FSB）が暗号資産およびデジタル資産に注目したのは2018年のことであり、ビットコインその他のトークンの市場の急成長により、それらが金融安定にリスクをもたらすかという問題が提起された時期であった。その当初の評価は慎重なものであった。暗号資産は、規模が小さすぎ、また伝統的な金融システムとの結び付きが弱すぎるため、重大なリスクをもたらすものではないとされたが、FSBはその発展を監視することを約束した。¹ 2019年6月のFacebookのLibraプロジェクトの発表は、議論を一変させた。数十億人の利用者を抱える民間企業が発行するグローバル・ステーブルコインは、多くの国において通貨主権、決済システムおよび金融安定に影響を及ぼし得た。Libraのガバナンス主体は、スイス法上の社団としてジュネーブに設立された。その推進者がスイス金融市場監督機構（FINMA）に決済システムの免許を申請したことにより、スイスは規制上の評価に最も直接的に関与する法域となった。²

2020年10月、FSBはグローバル・ステーブルコインの仕組みの規制、監督および監視に関するハイレベルな勧告を公表した。2022年5月のステーブルコインTerraUSDの崩壊と2022年11月の暗号資産取引所FTXの破綻の後、FSBはこれらの勧告を改訂し、包括的な枠組みを策定した。2023年7月、FSBは暗号資産活動に関するグローバルな規制の枠組み（Global Regulatory Framework for Crypto-asset Activities）を最終化した。これは、暗号資産の活動と市場の規制、監督および監視に関するハイレベルな勧告と、グローバル・ステーブルコインの仕組みに関する改訂されたハイレベルな勧告からなる。³ この枠組みは、「同じ活動、同じリスク、同じ規制」の原則に立脚している。それは当局に対し、暗号資産活動を包括的に規制するための権限と手段を持つこと、FTXで生じたような単一の主体における機能の結合から生じる利益相反に対処すること、ならびにステーブルコインの仕組みのガバナンス、リスク管理、開示および償還権に関する要件を適用することを求めている。

FSBの枠組みは、分野別の機関の基準によって補完されている。バーゼル銀行監督委員会は2022年12月に銀行の暗号資産エクスポージャーの健全性上の取扱いに関する基準を採択し、証券監督者国際機構（IOSCO）は2023年11月に暗号資産およびデジタル資産市場に関する政策勧告を公表し、決済・市場インフラ委員会（CPMI）とIOSCOは2022年に、システム上重要なステーブルコインの仕組みに対する金融市場インフラのための原則（PFMI）の適用に関するガイダンスを公表した。⁴ 第E部で論じた暗号資産および暗号資産サービス提供者に関する金融活動作業部会（FATF）の基準とあわせて、これらの文書は、各国の立法者が参照してきた国際的な枠組みを形成している。2024年12月から全面適用されている欧州連合（EU）の暗号資産市場規則（MiCA）や、2021年のスイスの分散型台帳技術（DLT）法制は、こうした背景に照らして読むことができる。

2025年10月、FSBはその暗号資産枠組みの実施に関するテーマ別ピアレビューを公表した。このレビューによれば、法域間の実施状況は依然としてまちまちであり、ステーブルコインの規制と国境を越える協力に欠落があり、FSBはこれが規制裁定のリスクを生じさせているとみなした。⁵ 暗号資産およびデジタル資産の発行者やサービス提供者に助言する実務家にとって、FSBの枠組みは、契約や免許にそのまま現れることはないものの、今や欠かすことのできない指針となっている。それは、チューリッヒ、フランクフルト、シンガポールおよび香港の規制当局が、顧客資産の分別管理、ガバナンスおよび利益相反について同様の質問をする理由を説明している。トークン・セールやステーブルコインを計画する依頼者は、どこへ行ってもこれらの質問に直面することになる。それらはすべて、バーゼルで起草された共通の枠組みに由来するからである。

注

1. FSB, Crypto-assets: Report to the G20 on Work by the FSB and Standard-Setting Bodies、2018年7月。要確認。↩
2. Libra（後のDiem）プロジェクト、ジュネーブのLibra Association、およびスイス法の同プロジェクトへの適用に関する2019年9月のFINMAのガイダンスについては、2019年9月11日のFINMAプレスリリースを参照。要確認。↩
3. FSB, High-level Recommendations for the Regulation, Supervision and Oversight of Crypto-asset Activities and Markets: Final Report、2023年7月17日。FSB, High-level Recommendations for the Regulation, Supervision and Oversight of Global Stablecoin Arrangements: Final Report、2023年7月17日。要確認。↩
4. BCBS, Prudential Treatment of Cryptoasset Exposures、2022年12月、その後の改正を含む。IOSCO, Policy Recommendations for Crypto and Digital Asset Markets, Final Report、2023年11月16日。CPMI–IOSCO, Application of the Principles for Financial Market Infrastructures to Stablecoin Arrangements、2022年7月。要確認。↩
5. 暗号資産活動に関するFSBのグローバルな規制の枠組みの実施に関するFSBのテーマ別レビュー、2025年10月。内容および状況は要確認。↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。