バーゼルの製薬グループの財務プロファイル

研究開発型の大手製薬会社の財務的特徴は、銀行や工業メーカーのそれとは著しく異なる。その収益は、売上総利益率の高い限られた数の特許製品によって生み出され、特許保護が続く限り、強力でかなり予測可能な営業キャッシュフローをもたらす。研究開発は毎年収益の大きな割合を吸収し、RocheとNovartisの場合、通常は売上高の5分の1から4分の1程度に達する。個々の研究プロジェクトの成果はきわめて不確実であるため、各社は研究を当期のキャッシュフローで賄い、借入れは、測定可能な価値を持つ特定可能な資産を購入する買収のために取っておくことを好む。¹

第二の特徴は、パテント・クリフ（特許の崖）の重要性である。ブロックバスター医薬品が独占権を失うと、ジェネリック医薬品やバイオシミラーの競合品が市場に参入するため、その売上高は数年のうちに大きく減少しうる。Rocheは2018年以降、3つの大型抗がん抗体医薬であるHerceptin、Avastin、MabTheraでこれを経験した。これらの合計売上高は同社の収益性の基盤の一つであった。Novartisは、それ以前にDiovanとGleevecで同様の局面を経験した。こうした事業を支える財務部門は、研究支出が続き、パイプラインを補充するための買収が行われる中で、特定の製品群における数年間の収益減少を貸借対照表が吸収できるようにしなければならない。²

第三の要素は、キャッシュフローの国際的な分布である。両グループはいずれも売上高の大部分をスイス国外で計上しており、米国が単一で最大の市場である。他方、研究、本社機能、生産の一部を含む費用のかなりの部分はスイスフランで発生している。利益は多数の法域の子会社に蓄積され、配当、ライセンス料、サービス料またはグループ内貸付けの形で、バーゼルの親会社に移転されなければならない。これらの資金の流れの設計は、次章で論じるタックス・プランニングの領域に属するが、本章で検討する財務組織のあり方をも左右する。³

注

1. RocheおよびNovartisの収益に占める研究開発費の割合については、Roche Holding AGおよびNovartis AGの直近の事業年度の年次報告書を参照。割合は年により変動するため、要確認。 ↩
2. Herceptin、AvastinおよびMabThera/Rituxanの独占権の喪失、ならびに2018年頃からのバイオシミラーとの競合がRocheの収益に及ぼした影響については、Rocheの2018年から2021年の年次報告書を参照。NovartisにおけるDiovanおよびGlivec/Gleevecの特許期間満了については、Novartisの2012年から2016年の年次報告書を参照。要確認。 ↩
3. 売上高の地域別分布、ならびにRocheおよびNovartisの収益に占める米国の割合については、両社の年次報告書のセグメント情報を参照。税務の文脈における移転価格およびグループ内の資金の流れについては、第G部第III章を参照。要確認。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。