スチュワードシップ、議決権行使義務とESG
年金基金はスイスの上場企業の最大級の株主に属しており、その議決権行使は相当の重みを持つ。2013年3月3日に国民発議「法外な報酬に反対する」が可決された後、連邦参事会は上場会社における過大な報酬に反対する命令（VegüV）を発し、年金基金に対し、スイスの上場会社における議決権を被保険者の利益のために行使し、その行使内容を開示することを義務付けた。2023年1月1日に会社法改正が施行されて以来、これらの義務は連邦職域年金法（BVG）第71a条および第71b条に定められている。1 この義務は、直接保有するスイス企業の株式に適用される。集団投資スキームを通じて保有する株式には及ばないが、多くの基金は資産運用会社の議決権行使方針にも影響力を及ぼしている。
これらの義務を果たすため、年金基金は議決権行使助言会社に依拠している。スイスで最も重要な提供者は、1997年にジュネーブの二つの年金基金によって設立されたジュネーブのEthos財団である。Ethosは、議決権行使について年金基金に助言し、エンゲージメント・プールを代表して企業と対話を行い、会員がしばしば従う議決権行使推奨を公表している。2 その他のスイスおよび国際的な議決権行使助言会社も市場で活動している。第G部で述べたとおり、Roche、NovartisおよびBaloiseの株主総会における報酬および取締役選任に関する議決結果は、これらの助言会社およびそれに従う年金基金の立場を恒常的に反映している。
スイス年金基金協会（ASIP）は、会員が遵守すべき憲章および職業規則を公表している。それらは、誠実性、忠実性、利益相反の回避、ならびに年金資産の管理に関連して受領した経済的利益の開示を対象としている。3 ASIPはまた、環境・社会・ガバナンス（ESG）基準に関する指針を発しており、その中で、年金基金は受託者責任の一部としてこれらのリスクを考慮すべきであると述べている。2015年に複数の大規模な公的年金基金によって設立されたスイス年金基金責任投資協会（SVVK-ASIR）は、除外リストを公表し、会員を代表してエンゲージメントを行っている。4
スイスの年金基金におけるESGの問題については、受託者責任が依然として決定的な基準である。理事会は被保険者の利益のために投資しなければならず、これは、財務上のリスクおよび収益と関係のない基準には正当化が必要であることを意味する。職域老齢・遺族・障害年金に関する命令（BVV 2）は持続可能性基準を定めていないが、連邦参事会はサステナブル・ファイナンスに関する報告においてこの問題を取り上げている。バーゼルのStiftung Abendrotやいくつかの公法上の基金などは、特定のセクターを除外する方針、またはポートフォリオの炭素集約度の低減を目指す方針を採用している。他方、ESGリスクを財務分析に統合することにとどめている基金もある。5 大企業に対する気候関連の報告義務により、こうした方針に利用可能なデータは増加している。
注
- 2013年3月3日に可決された国民発議に基づく2013年11月20日の上場会社における過大な報酬に反対する命令（VegüV）の下での年金基金の議決権行使義務、および2023年1月1日施行の会社法改正によるBVG第71a条および第71b条へのその移行については、連邦法令を参照。要確認。↩
- 1997年にジュネーブで二つの年金基金によって設立されたEthos Foundation for Sustainable Development、その議決権行使推奨およびEthos Engagement Poolについては、その刊行物を参照。設立の詳細は要確認。↩
- 誠実性、忠実性および利益相反に関するASIP憲章およびその職業規則、ならびにBVG第51b条および第51c条およびBVV 2第48f条〜第48l条の法的要件については、スイス年金基金協会ASIPの刊行物および連邦法令を参照。要確認。↩
- ESGに関するASIPの指針、ならびに2015年に設立されたスイス責任投資協会（SVVK-ASIR）、その除外推奨およびエンゲージメント活動については、それらの刊行物を参照。会員構成は要確認。↩
- スイスの年金基金の受託者責任の下でのESG基準の取扱い（BVG第51b条およびBVV 2第50条）、サステナブル・ファイナンスに関する連邦参事会の報告、および個々の年金基金の方針については、公的刊行物および各基金の年次報告を参照。要確認。↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。