ステーブルコインとスイスの規制上の転換

ステーブルコインは、他のいかなる商品よりもスイスの法的枠組みを試すものとなってきた。ステーブルコインとは、ある通貨、通常は米ドルに対して安定した価値を約束するトークンであり、典型的には銀行預金および短期国債からなる準備資産によって裏付けられる。2024年7月、スイス金融市場監督機構（FINMA）はステーブルコインに関するガイダンス06/2024を公表し、発行者およびその債務不履行保証を提供する銀行のリスクを取り上げた。同ガイダンスは、発行者に対する償還請求権を伴うステーブルコインの発行者は、原則として銀行法上の預金を受け入れるものであるとした。銀行保証は、厳格な要件を満たす場合に限り発行者を免許要件から免除し得るものとされ、FINMAは、マネーロンダリング防止義務がステーブルコインのすべての保有者について適用されなければならないと指摘した。¹

このガイダンスは法の欠缺を明らかにした。スイスには、厳格な準備要件と完全な銀行免許よりも軽い規制とを組み合わせた、ステーブルコインの発行に特化した免許類型が存在しなかった。2025年、連邦参事会は金融機関法（FinIA）の改正に関する意見聴取手続を開始した。この改正は二つの新たな類型、すなわちステーブルコイン発行者のための支払手段機関と、暗号資産の保管および取引サービス提供者のための暗号資産機関を創設するものである。この提案は、現行のフィンテック免許に代わり、スイスを国際的な動向により緊密に合わせることを目的としていた。第E部第II章はこの意見聴取手続に言及した。議会への教書の内容および施行日を含め、その立法上の帰趨は要確認である。²

ステーブルコインをめぐるスイスの議論は、スイス国立銀行（SNB）にも関わる。広く流通するに至ったスイスフラン建てステーブルコインは、銀行預金と競合し、その準備資産の運用次第では、スイスの短期国債市場および金融政策の波及経路に影響を及ぼし得る。SNBの代表者は、民間発行のステーブルコインに対して留保を表明してきた。彼らは、トークン化された中央銀行マネーおよび規制下の銀行が発行するトークン化預金の利点を指摘してきた。SNBの立場は、以下のシナリオのうちいずれがスイスで展開するかを決定する変数の一つとなる。³

注

1. FINMAガイダンス06/2024「Stablecoins: risks and challenges for issuers of stablecoins and banks providing guarantees」、2024年7月26日。要確認。 ↩
2. 連邦財務省、金融機関法改正（支払手段機関および暗号資産機関）に関する意見聴取手続、2025年10月開始、説明報告書付き。第E部第II章を参照。状況は要確認。 ↩
3. ステーブルコイン、トークン化預金およびホールセール型中央銀行デジタル通貨に関するSNBの立場については、SNB理事会メンバーの講演（2023年〜2025年）およびSNBの年次金融安定報告書を参照。状況は要確認。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。