第二シナリオ：「ステーブルコインによるドル化」

第二のシナリオでは、民間のドル建てステーブルコインが、国境を越える支払の支配的な手段となり、米国外の個人および企業にとって重要な価値保存手段となる。GENIUS法は、ステーブルコインを機関投資家にとって受け入れ可能なものとする法的枠組みを提供し、米国の主要なテクノロジー企業および決済企業はそれを自社のプラットフォームに統合する。2035年までに、国際貿易の請求および決済のかなりの部分が、とりわけ新興市場において、ドル建てステーブルコインで行われる。自国通貨建ての代替手段を確立しようとする欧州およびスイスの試みは限られた成功しか収めていない。その一因は、ドルのネットワーク効果が規制上の優位を上回ることにある。¹

推進要因となるのは、米国の政策、利用者にとってのステーブルコインの利便性、そして他の法域が同等の手段を提供することへの消極性または遅れである。道標としては、ドル建てステーブルコインの流通額の持続的な増加、企業の財務管理および貿易金融における採用、大手銀行およびテクノロジー企業のステーブルコイン発行への参入、そして発行者による短期財務省証券の保有が米国債市場に影響を及ぼす規模にまで積み上がることが挙げられる。さらなる道標は、デジタルユーロが立法手続を通過できないこと、またはそれが現実の代替手段とならないほど制限された形で導入されることである。²

スイスにとっての含意は両義的である。スイスフランは安全通貨であり、支払手段機関のための新たな免許類型の下でスイスフラン建てステーブルコインが発行されれば、その価値保存手段としての役割はむしろ強化されるかもしれない。しかし、国内の支払がドル建ての手段に移行すれば、スイス国立銀行（SNB）は金融環境の管理について圧力に直面し、スイスの銀行は預金をめぐる競争に直面する。国際決済銀行（BIS）にとって、このシナリオは、通貨制度がその研究が警告してきた方向に発展することを意味する。その場合、BISの基準は主として、他者が設計した制度のリスクを抑制する役割を果たすことになる。バーゼルは規則制定の拠点であり続けるが、イノベーションの中心はニューヨークとシリコンバレーに移る。助言者は、顧客ポートフォリオにおけるステーブルコインの保有を扱い、発行者のリスクを評価し、銀行システムの外でデジタル・ドルを保有する資産構造を設計する必要がある。

注

1. このシナリオは筆者の分析上の構成物である。新興市場におけるステーブルコインを通じた「デジタル・ドル化」のリスクと通貨主権への影響については、ステーブルコインおよび暗号資産に関する国際通貨基金（IMF）の公表資料（2023年〜2025年）およびドル建てステーブルコインに関する欧州中央銀行（ECB）の声明（2025年）を参照。推測的。 ↩
2. 筆者が特定した道標。ステーブルコイン発行者が短期財務省証券で保有する準備と、それが財務省証券市場に及ぼし得る影響については、BISおよび連邦準備制度の分析（2024年〜2025年）を参照。数値は要確認。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。