第一シナリオ：「統合台帳」

このシナリオでは、国際決済銀行（BIS）の構想が概ね優勢となる。2035年までに、スイス国立銀行（SNB）、欧州中央銀行（ECB）、イングランド銀行および日本銀行を含む主要中央銀行は、相互に、また規制下の銀行のプラットフォームとも相互運用可能な台帳上で、トークン化されたホールセール・マネーを発行している。トークン化預金は欧州およびスイスにおける民間デジタル通貨の支配的形態となり、ステーブルコインはニッチに限定されるか、規制下の銀行グループに吸収されている。ヘルヴェティアのパイロットは恒久的な制度に転換され、SDXまたはその後継者は、スイスの債券発行のかなりの部分を分散型台帳上で決済している。アゴラまたはその後継プロジェクトは、先進国の中央銀行間における国境を越える支払のための本番システムに結実している。このシナリオは個々の点では推測的であるが、その各要素は今日存在するプロジェクトを基礎としている。¹

このシナリオの推進要因となるのは、民間ステーブルコインを通貨制度の中核とすべきではないという先進国間の政治的合意と、トークン化預金およびホールセール型CBDCがステーブルコインについて約束された効率性の向上を実現できることの実証の成功である。決定的な役割は米国が担うことになる。このシナリオは、米国の政策がステーブルコインに対する姿勢を変えるか、またはステーブルコインの規制下の銀行業への統合を受け入れることを前提とする。道標としては、中央銀行による恒久的なトークン化ホールセール・マネーの導入決定、アゴラの運用サービスへの転換、銀行によるステーブルコイン発行者の吸収、および決済・市場インフラ委員会（CPMI）によるトークン化通貨の共通基準の採択が挙げられる。²

バーゼルにとって、このシナリオは最も有利なものとなる。BISは通貨制度の設計者としての地位を確認され、同市はトークン化金融の基準の首都となる。そこではCPMI、バーゼル委員会および金融安定理事会（FSB）が、自らのイノベーション・ハブでプロトタイプが構築された制度のための規則を定めることになる。当初からヘルヴェティアに参加してきたバーゼル州立銀行（Basler Kantonalbank）その他のバーゼルの銀行は、国内市場で有利な立場に立つ。助言者はトークン化証券および預金に関する新たな法領域を習得する必要があるが、カストディ銀行から受託者に至るまでのなじみのある機関はその役割を保持する。制度は引き続き規制下の仲介者を中心に構築されるからである。

注

1. このシナリオは筆者の分析上の構成物である。BIS, Annual Economic Report 2023, chapter III、およびAnnual Economic Report 2025, chapter III、ならびに上述のプロジェクト・ヘルヴェティアおよびアゴラに基づく。推測的。 ↩
2. 筆者が特定した道標。トークン化通貨の基準およびトークン化に関するCPMIの取組み（たとえば金融システムにおけるトークン化に関する報告書、2024年）については、CPMIの公表資料を参照。要確認。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。