不動産、インフラとベンチャー・キャピタル

スイスの不動産は、年金基金のポートフォリオにおいて中心的な位置を占めている。直接保有、投資財団、および上場・非上場の不動産ファンドを通じて、年金基金は国内最大級の賃貸住宅所有者となっている。総資産に占める不動産の割合は約4分の1にまで上昇しており、直接保有は需要の強い都市部に集中している。バーゼル＝シュタット州（カントン）では、PKBS、企業年金基金およびいくつかの集合財団が多くの地区で集合住宅を所有している。¹ その投資判断は、市内の住宅供給、賃料水準および改修のペースに影響を及ぼす。

この影響力は政治的帰結を伴う。2021年11月、バーゼル＝シュタット州の有権者は住宅保護を求める国民発議を可決した。これは、住宅不足の時期における改修および取壊し後の賃料引上げに対する規制を導入するものであった。年金基金を含む機関所有者は、この規則を投資およびエネルギー効率の高い改修の障害として批判した一方、借家人団体は、これを立退きからの保護として擁護した。² この議論は、被保険者に対する義務を負う長期投資家としての役割と、その決定が市の住民に影響を及ぼす家主としての役割という、年金基金の二重の役割を示している。

2020年に別個の区分が導入されて以来、インフラ投資の重要性が高まっている。年金基金は、通常は投資財団または専門ファンドを通じて、スイス国内外のエネルギー網、再生可能エネルギー、電気通信および運輸に投資している。いくつかのスイスの投資財団は、国内資産に特化したインフラ・グループを提供している。こうした資産は、市場変動へのエクスポージャーが限定的な収益と、年金基金の負債に適合する長いデュレーションを提供する。³

ベンチャー・キャピタルは、スイスの大半の年金基金のポートフォリオにおいて、依然として小さな配分にとどまっている。第G部では、スイスのベンチャー・キャピタル・ギャップと、ファンド・オブ・ファンズ構造を通じて年金資産の控えめな部分を国内のスタートアップおよび成長企業に振り向けようとするZukunftsfonds Schweizについて論じた。その支持者は、スイスのバイオテクノロジー企業がより大規模な資金調達ラウンドを米国で行うことが多いことから、バーゼルのライフサイエンス・クラスターは国内資本の恩恵を受けるであろうと主張する。⁴ 批判者は、年金基金を産業政策の道具として用いるべきではないと警告する。年金資本が国内のイノベーション経済により強く流れ込むかどうかは期待収益にかかっており、その評価は各理事会が独立して行わなければならない。

注

1. スイスの年金基金のポートフォリオにおける不動産の割合、および賃貸住宅所有者としての年金基金の重要性については、連邦統計局（FSO）の年金基金統計、職域年金高等監督委員会（OAK BV）の報告、および不動産コンサルタントの調査を参照。数値は要確認。↩
2. 2021年11月にバーゼル＝シュタット州で可決された州の国民発議「Ja zum echten Wohnschutz」、住宅保護に関する施行法令、および機関投資家の反応については、州法令および州統計局の報告を参照。状況は要確認。↩
3. スイスの年金基金によるインフラ投資、およびスイスの投資財団のインフラ投資グループについては、KGASTの統計および提供者の刊行物を参照。要確認。↩
4. Zukunftsfonds Schweiz、スイスのベンチャー・キャピタルへの年金基金の投資、およびバーゼルのライフサイエンス企業の資金調達については、本書第G部第IV章およびこの取組みの刊行物を参照。状況は要確認。↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。