年金基金と投資財団 — 概観と要約

スイスの年金基金は、国内投資家の他のいかなるグループよりも多くの資本を保有している。その資産の合計は同国の年間経済生産を上回り、被用者及び年金受給者のために運用される資金は、スイスの債券市場、賃貸住宅市場、並びに上場会社の株主総会における議決結果を形作っている。バーゼルでは、同州（カントン）、隣接するバーゼル＝ラント州、及び大規模な製薬・化学グループの年金基金が、最も重要な不動産所有者であり、かつ最も目立つ機関投資家の一角を占めている。その歴史が保険と密接に結びついた金融センターは、年金基金なしには理解できない。職域年金は大部分において保険業界の創造物であり、今なお、バーゼルの保険会社が19世紀にその発展に寄与した保険数理の技法に依存しているからである。¹

本章は、スイスの年金制度の法的構造とその中での職域年金の位置づけを、三本柱という憲法上の原則及びこれを実施した連邦立法から説き起こして記述する。次いで、バーゼル地域の年金基金、その投資を規律するルール、及びその多くが投資に用いる投資財団に目を転じる。続いて、監督、生命保険会社の完全保険モデルからの撤退、低金利及びマイナス金利の長い期間、並びに株主としての年金基金の義務を扱う。本章の最後に、数万人の被用者が毎日ドイツ及びフランスから通勤する地域において生じる国境を越えた問題を取り上げる。第D部は社会保険の初期の歴史におけるバーゼルの保険会社の役割を描き、第G部は製薬グループの年金基金をコーポレート・ファイナンスの観点から論じた。本章では、その両者の論述を前提とする。²

注

1. 国内総生産に対するスイスの年金基金の資産総額については、連邦統計局（FSO）の年金基金統計、及び職域年金監督委員会（OAK BV）による年金機関の財務状況に関する年次報告書を参照。数値は要確認。 ↩
2. バーゼルの保険の歴史と社会保険へのその貢献については本書第D部第IV章を、また本書第G部第II章の節「グループの年金基金」を参照。 ↩

結論

経済規模との比較で見れば、スイスの年金制度は世界最大級の長期資本のプールの一つである。バーゼルは、その州、製薬グループ及び保険会社の年金基金を通じて、その相当部分を保有している。1972年の国民投票以来発展してきた法的構造は、連邦職域年金法（BVG）の強制的最低保障と、基金がそれ以上の給付を提供し、プルーデント・パーソン原則の下で固定的な上限を超えて投資し、投資財団に資産をプールするための大幅な自由とを組み合わせている。2015年から2022年までの低金利及びマイナス金利の期間は、長期保証のコストを露わにし、その結果、包括型基金（エンベロープ型基金）は義務的部分を超える資本について転換率を引き下げ、AXAなどの保険会社は完全保険から撤退した。しかし有権者は、法定転換率を引き下げようとするあらゆる試みを拒否してきた。直近では2024年9月22日のことであり、同じ年には老齢・遺族保険（AHV）第13回年金を受け入れている。

したがって、バーゼルの年金基金は、投資家、賃貸人、株主、そして社会的約束の守り手を同時に兼ねている。その決定は、市内の家賃、Roche、Novartis及びBaloiseの株主総会における議決、並びにドイツ及びフランスからの越境労働者の老後所得に影響を及ぼす。これらの基金を支える大規模なバーゼルのグループは、独自の仕組みを通じて他のリスクも管理している。そのキャプティブ保険会社と、産業リスクを資本市場へと移転する代替的リスク移転の手段が、次章の主題である。

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。