キャプティブから資本市場へ

キャプティブは、保険業界が代替的リスク移転と呼ぶものの最も古い手段である。この用語は、伝統的な保険契約および再保険契約の外でリスクを移転し、または資金手当てするすべての手法を包含する。第二の手段群は、保険リスクを資本市場の投資家に直接移転するものである。それは、一連の自然災害が再保険市場の引受能力を枯渇させた1990年代に登場した。1992年8月にフロリダを襲ったハリケーン・アンドリューは、当時の価格で約150億から160億米ドルの保険損害をもたらし、いくつかの保険会社の破綻を招いた。1994年1月にはカリフォルニアのノースリッジ地震が続いた。¹ 再保険会社は、ハリケーンや地震にさらされる増大する価値を補償するには資本が少なすぎたが、数兆ドルの投資可能資産を有する資本市場は、この規模の損失をほとんど影響なく吸収することができた。

その発想は、所定の大災害が発生した場合に元本の全部または一部が失われる債券を発行するというものであった。投資家は、このリスクに対する対価として高いクーポンを受け取った。自然災害は株式市場や債券市場の動きとほとんど相関しないため、これらの債券は分散効果をもたらした。最初の取引は1990年代半ばに行われた。1997年、米国の保険会社USAAは、Residential Reという名称のビークルを通じて、メキシコ湾岸および大西洋岸の諸州のハリケーン・リスクを補償する債券を発行し、他方、Swiss Reはカリフォルニアの地震リスクを補償する債券を組成した。² 同年、Winterthur保険は、スイスにおける自動車の雹害に連動するクーポンを持つ転換社債を発行した。これは、この市場の初期の歴史に対するスイスの貢献である。³

注

1. ハリケーン・アンドリュー（1992年8月、保険損害は当時一般に155億米ドルと推計）およびノースリッジ地震（1994年1月17日）、ならびにそれらが再保険市場に及ぼした帰結については、Swiss Re, sigma、および大災害再保険に関する歴史的文献を参照。数値は要確認。↩
2. USAAのResidential Re（1997年）およびSwiss Reが組成したカリフォルニア地震取引（1997年）を含む初期のキャットボンドについては、保険リンク証券に関する文献、たとえばCummins, 「CAT Bonds and Other Risk-Linked Securities: State of the Market and Recent Developments」, Risk Management and Insurance Review 11 (2008)を参照。要確認。↩
3. Winterthurの雹害連動転換社債（WinCAT、1997年）については、保険リンク証券に関する文献およびWinterthur保険の歴史を参照。要確認。↩

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